编者按

当前，生命科学领域正经历一场由AI与多组学技术融合驱动的深刻变革。2026年以来，从OpenAI推出ChatGPT Health，到英伟达与礼来联手打造AI制药实验室，AI医疗的商业化落地明显加速，资本市场热度激增。

与此同时，生命科学研究也在持续演进，能够提供空间维度信息的空间组学、实现长读长的纳米孔测序等前沿技术，正与主流的高通量测序技术形成互补与协同，共同推动精准医疗向更深处发展。

然而，当前全球生命科技上游市场面临明显的“技术碎片化”挑战，即短读长、长读长、空间组学、细胞组学等技术往往分属不同企业，客户在实际研究中需跨平台采购与整合，导致效率降低、成本上升、数据融合困难。行业亟需能够提供一体化解决方案的平台，以系统性提升科研与临床应用的效能。在此趋势下，能够一站式提供核心工具与数据基座的平台型公司，其战略价值日益凸显。

正文

今年2月，华大智造发布公告，拟以现金方式收购控股股东旗下的深圳华大三箭齐发科技有限责任公司（以下简称“三箭齐发”）与杭州华大序风科技有限公司（以下简称“华大序风”）100%股权，交易对价合计约3.66亿元。

3月3日，上述交易议案获公司临时股东大会高票通过。该收购事项的落地，宣告华大智造将三箭齐发的Stereo-seq时空组学与华大序风的CycloneSEQ纳米孔测序两大前沿业务的全链条能力纳入体内，进阶为全球唯一覆盖“全读长测序+智能自动化+多组学”全栈式产品的生命科技工具制造商。

从财务与战略双重视角审视，该笔收购不仅是产品线与营收的叠加，更是华大智造面向未来万亿级AI医疗及多组学市场的一次关键布局，为其长期增长铺平道路。

值得关注的是，纳米孔测序与空间组学作为生命科学的前沿核心技术，长期由海外巨头主导。华大智造通过高性价比收购实现两大前沿技术的内化与整合，不仅锁定其公司业绩的下一增长曲线，更为打破国际垄断格局、保障生物技术与数据主权的国家战略需求增添重磅筹码。

集齐全球唯一技术链，撬动产品协同竞争力与市场空间双重增量

该笔收购的核心战略价值，首先体现在产品与市场的高度协同，让华大智造牢牢坐稳全球生命科技工具领域产品线最全、综合实力最强的龙头位置。

对于已经在全球高通量测序（二代测序）赛道站稳脚跟的华大智造而言，进一步巩固业务竞争力的最好选择除了“做深”，还要对技术路线横向拓展，在提防其他技术路线替代的同时去抢占其他技术的市场份额。通过此次收购高性价比切入纳米孔测序（所谓的四代测序）和空间组学赛道，将成为公司未来释放业务协同潜力和捅破市场天花板的重要拐点。

所谓的二代测序又称下一代测序或大规模并行高通量测序，而所谓的三四代测序其实都是单分子长读长测序，但技术路线不同。有业内人士曾断言：“二代测序可能永不会被替代”，这也昭示了目前三四代测序与二代测序可能是“互补”而不是“替代”的关系。

二代测序和时空组学则是上下游的“协同”关系。空间组学近年来备受关注，多次被Nature及Nature Methods评为年度技术。时空组学（Stereo-seq）是华大在2020年推出的空间组学技术，是当下基础科研的热门方向，极具潜力的细分赛道。重点在于，一个完整的时空组学研究流程里，包括了高通量测序，也就是华大智造原有业务的擅长领域。

华大智造没有选择“固守”二代测序，而是拥有巨大的格局视野，将“互补”、“协同”的强相关产品线纳入上市公司体系，形成一套完整的工具库，为客户提供更便捷、更丰富、一站式的解决方案，实现客户粘性与市场规模的双重提升。

据华大智造粗略测算，销售1单位的时空试剂盒可以带动2单位的华大智造测序试剂盒；同时，时空组学技术凭借产品硬实力获得终端用户高度认可，已实现用户因青睐该时空组学产品，而同步采购华大智造测序仪器的良性联动，二者协同发力持续拉动配套产品销量与营收双增长。根据Data Bridge Market Research的调研数据，长读长测序市场全球年复合增长率约22%。华大序风的CycloneSEQ纳米孔长读长测序技术和华大智造现有DNBSEQ高通量测序技术能形成长短读长互补的完整SEQALL解决方案，更好满足科研与临床的多元需求，能显著提升相应市场的渗透率。

除了产品与技术的协同之外，两家标的公司在供应链、客户群体等方面与华大智造高度重合。合并后，公司在采购端的议价能力将显著增强，重叠部分的整合也将优化整体运营效率。未来随着整合深入推进，公司毛利率与净利率有望实现双升，为盈利能力的持续改善提供支撑。

盈利拐点前的低成本整合，最小的资金风险锁定成长确定性

广阔的市场前景与产品协同效应构成了华大智造此次收购的战略价值基础。然而，要将战略潜力切实转化为股东回报，还需考量交易的财务成本与风险。

从这个角度看，该笔收购在估值、支付安排与风险管控上的设计，使其战略价值拥有了极高的“性价比”，具体体现在估值折价明显、支付安排审慎、业绩承诺刚性三个层面。

首先，交易估值具备显著的安全边际。根据收益法评估，两家标的公司的整体估值约为3.66亿元。基于两者2025年的预测收入，其合并动态市销率（PS）仅约为3倍，不仅显著低于A股可比生命科学工具公司的平均估值，较海外同业龙头更是呈现深度折价。

具体而言，空间组学企业10X Genomics的PS约4倍；纳米孔测序企业Oxford Nanopore的PS约6.4倍，两家标的公司分别较上述同业折价约50%以上。这也意味着华大智造以行业低价购入了具备全球领先技术的资产，其定价并未包含过多的市场溢价，为未来市值增长留出了空间。

其次，从交易结构看，该笔收购的对价支付并非一次性完成，而是设计了审慎的分期支付方案，即仅首期70%于交割后支付，剩余30%尾款将直接与标的公司未来业绩承诺的完成情况挂钩，有效保护了上市公司财务安全。

更重要的是，交易对手方作出了不可撤销的业绩承诺，将为华大智造贡献明确的利润增量。根据披露文件，两家标的公司在2026至2030年的承诺期内，累计实现净利润不低于1.329亿元。其中，三箭齐发2026-2028年累计净利润5010万元，序风2028-2030年累计净利润8280万元。

结合华大智造原有业务的稳健基本盘与全球化渠道优势，公司整体收入增速与盈利能力均有望迈上新台阶，为估值提升奠定坚实基础。同时，协议中还设有严格的资产减值补偿条款。由此可见，华大智造几乎将收购中常见的风险完全转移，用最小的资金风险，锁定了未来成长的确定性。

再者，从本次收购的时间节点看，华大智造选择的收购时机堪称精妙，避开了标的公司从技术研发到市场验证这段投入最高、风险最大的“拓荒期”。在三箭齐发与华大序风两家公司已完成产品定型、构建了覆盖全球上千家客户的网络，并即将跨越盈利拐点的前夕出手，规避了自行培育可能付出的巨大时间与试错成本。

卡位万亿AI医疗核心入口，迈向“生命科学英伟达”

表面上，华大智造此次收购似乎是为了完善产品矩阵、夯实整体竞争力而实施的一笔精明的财务投资。但实际上，其真正的战略野心远不止于此。

凭借此次收购，华大智造不仅集齐了生命科学基座全球唯一技术链——全读长测序+智能自动化+多组学，更占据了通往万亿级AI医疗市场的战略入口。

当前，AI病理诊断、脑机接口研发等前沿技术应用的爆发，其底层都离不开高质量、标准化的生命数据供给。然而，当前生命科学数据的供给却面临多重瓶颈，包括数据来源分散于不同机构与系统，标准不一、格式各异，难以实现大规模高质量整合；数据动态更新不足，难以支撑持续学习的算法迭代等等。

而华大智造全链生命科学设备所产出的高质量、大规模、多模态生命数据，正是训练医疗AI模型所必需的数据原材料。同时，华大智造智能自动化业务的平台能将实验流程标准化，高效、稳定地规模化产出这些关键数据，有效解决AI在生命科学领域落地应用中数据原料的供给瓶颈。华大智造的角色，正日益展现出与AI时代的英伟达相似的特质，即通过提供不可或缺的底层基础设施，成为驱动整个产业创新的赋能者。

目前，华大智造已累计参与支撑全球超过49个大人群队列项目，包括印度尼西亚“国家基因组计划”、“泰国基因组学综合行动计划”、“巴西国家级基因组计划”、“中国代谢解析计划”（ChinaMAP）、“中国慢性病前瞻性研究”（CKB）、中国自然人群示范队列（泰州队列）建设研究等，以“AI+生命科学”持续夯实生命大数据新基建。截至2025年末，基于华大智造DNBSEQ基因测序平台发表的科研文章累计超过17968篇。

随着AI医疗从科研加速迈向临床，对标准化、规模化生命数据的需求将呈指数级增长。手握从数据生产到智能分析完整链条的华大智造，其作为AI医疗上游基座的战略价值和商业护城河将愈加凸显。

结语

在全球科技竞争日趋激烈的背景下，华大智造将纳米孔测序、时空组学等前沿技术核心环节掌握在自己手中，不仅有力保障了产业链的安全与韧性，也为我国在全球生命科学工具与数据基础设施层面赢得了战略主动。

从企业角度看，华大智造本次收购不仅是业务的扩充，更是战略角色的迭代升级。通过本次收购，公司已构建起覆盖全读长、多组学、多场景的完整产品矩阵，为其在全球生命科技上游市场及AI医疗市场竞争中抢占了综合实力高地。其成长叙事，正从单一的技术领先迈向全方位的生态引领。

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