“中国资产已经当仁不让地登上了全球投资者布局的舞台。”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强11月25日表示，“对于全球的企业家和投资者来说，中国已经不存在‘能不能投’的问题，中国市场一定值得投，现在大家更关心的是，应该采取什么样的态度和方法去聪明地配置。”
随着全球经济进入新阶段，结构性转变正在重塑资本流动与资产配置。近日，记者从多家外资机构了解到，2026年或是海外资本重新审视和布局中国资产的关键节点。在利率下行、美元走弱、AI革命等多重因素推动下，全球资产配置进入新平衡，越来越多的外资机构看好中国资产在2026年的表现。“中国市场更大范围的上涨信号已经出现。”
在多位外资机构人士看来，科技创新、估值优势、“反内卷”政策，是中国资产受到投资者青睐的关键理由。
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聚焦五轴数控：航空航天市占率11.6%但业务结构单一
拓璞数控是中国高端智能製造装备供应商，专注于五轴数控机床研发生产，产品主要应用于航空航天领域关键零部件加工。根据灼识咨询报告，公司2024年在中国航空航天五轴数控机床市场以11.6%的份额排名第一，整体五轴市场排名第五（国内第三，份额4.3%）。
商业模式以”研发驱动+定制生产”为主，2025年上半年96.4%收入通过招标获取，客户集中于国有企事业单位及大型制造企业。但业务结构高度依赖航空航天领域，2025年上半年该业务收入占比达94.0%，紧凑型通用市场机床占比仅1.6%，新推出的大尺寸碳纤维复合材料机床贡献4.3%，业务多元化进展缓慢。
营收三年复合增97.9% 2025上半年突破4.4亿
公司近年收入实现跨越式增长，从2022财年的1.36亿元增至2024财年的5.32亿元，复合年增长率97.9%；2025年上半年收入4.45亿元，同比增长41.2%。但招股书提示，受收入确认季节性影响，预计下半年收入将低于上半年，全年增长持续性存疑。
| 期间 | 收入（人民币千元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2022财年 | 135,769 | – |
| 2023财年 | 334,630 | 146.5% |
| 2024财年 | 531,556 | 58.9% |
| 2024年首六个月 | 314,838 | – |
| 2025年首六个月 | 444,701 | 41.2% |
净利润从亏1.97亿到半年赚0.94亿 全年盈利存疑
财务数据显示，公司净利润实现”V型反转”：2022财年净亏损1.97亿元，2023年收窄至0.62亿元，2024年扭亏为盈至0.69亿元，2025年上半年进一步增至0.94亿元，同比激增269.9%。但招股书明确提示，因收入季节性波动及研发投入，2025年下半年净利润可能显著下降，全年盈利水平或不及上半年。
| 期间 | 净利润（人民币千元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2022财年 | (197,314) | – |
| 2023财年 | (62,340) | 68.4% |
| 2024财年 | 6,886 | 111.0% |
| 2024年首六个月 | 25,443 | – |
| 2025年首六个月 | 94,154 | 269.9% |
毛利率从-18.3%升至42.9% 存货减值风险持续
公司毛利率表现亮眼，三年间从2022财年的-18.3%飙升至2025年上半年的42.9%，累计提升61.2个百分点，主要得益于规模效应及产品结构优化。但定制化生产模式下，存货减值问题始终存在：2022-2024财年及2025年上半年，存货减值损失分别达4620万元、653万元、529万元和539万元，存货周转天数虽从916天降至280天，但库存管理压力仍存。
| 期间 | 毛利率 | 同比变化（百分点） |
|---|---|---|
| 2022财年 | -18.3% | – |
| 2023财年 | 34.6% | +52.9 |
| 2024财年 | 37.6% | +3.0 |
| 2025年首六个月 | 42.9% | +2.8 |
净利率两年提升19.9个百分点 政府补助占比高
伴随毛利率改善，净利率同步提升：2024财年净利率仅1.3%（6886万元/5.32亿元），2025年上半年升至21.2%（94154万元/4.45亿元），两年提升19.9个百分点。但盈利质量存隐忧，2022-2024财年累计获得政府补助0.51亿元，占同期净利润（若剔除亏损年度）的74.1%；2025年上半年政府补助仅79.5万元，同比大降96.9%，政策补贴退坡或影响盈利稳定性。
航空航天业务占比94% 通用市场拓展停滞
公司收入结构呈现”一业独大”特征：2025年上半年航空航天智能製造装备收入4.18亿元，占比94.0%；2022-2024财年该业务占比均超94%。紧凑型通用市场五轴机床自2023年推出以来，收入占比仅从1.0%提升至1.6%；新增的大尺寸碳纤维复合材料机床业务贡献4.3%，但规模较小，业务多元化进程缓慢，抗风险能力薄弱。
| 产品类别 | 2025年首六个月收入（人民币千元） | 占比 | 2024财年收入（人民币千元） | 占比 |
|---|---|---|---|---|
| 航空航天智能製造装备 | 418,225 | 94.0% | 503,434 | 94.7% |
| 紧凑型通用市场五轴機床 | 7,185 | 1.6% | 23,839 | 4.5% |
| 大尺寸碳纤维复合材料五轴機床 | 19,019 | 4.3% | – | – |
| 维修及维护服务 | 272 | 0.1% | 4,283 | 0.8% |
前五大客户贡献92.4%收入 第一大客户依赖度62.5%
客户集中度风险尤为突出：2025年上半年前五大客户收入占比高达92.4%，其中第一大客户（客户H，上市公司）贡献2.78亿元收入，占比62.5%。2022-2024财年，前五大客户收入占比分别为98.3%、92.7%、79.5%，虽曾短暂下降，但2025年上半年再度攀升。大客户采购周期普遍超3年，若核心客户订单波动或延迟付款，将直接导致业绩大幅波动。
| 期间 | 前五大客户收入占比 | 第一大客户收入占比 |
|---|---|---|
| 2022财年 | 98.3% | 50.5% |
| 2023财年 | 92.7% | 58.4% |
| 2024财年 | 79.5% | 24.4% |
| 2025年首六个月 | 92.4% | 62.5% |
关键部件进口占比超40% 供应链安全存隐忧
供应商集中度相对适中，前五大供应商采购占比约35%，但核心部件依赖进口：数控系统、精密主轴等进口部件占比超40%，主要来自上海安驭机电（采购占比14.6%）等供应商。地缘政治冲突或贸易摩擦可能导致断供风险，尽管公司推进核心部件自主研发，但短期内难以完全替代进口，供应链稳定性存疑。
关联销售占比19.1% 定价公允性待考
关联交易规模较大，2025年上半年通过联营公司成都辰飞（实控人王宇晗持股14.5%）实现收入0.85亿元，占营收19.1%；2023-2024财年关联销售额分别为1.30亿元、1.28亿元。同期来自成都辰飞的合约负债从1.69亿元骤降至0.20亿元，关联交易可持续性存疑，定价公允性缺乏独立第三方评估，存在利益输送风险。
经营现金流持续净流出 短期偿债覆盖率仅5.7%
盈利增长未转化为现金流改善：2022-2024财年及2025年上半年，经营活动现金流净额分别为-4860万元、-2.58亿元、-5390万元、-6680万元，持续净流出。负债端压力陡增，计息银行借款从2023年的4.01亿元飙升至2025年6月的25.11亿元，增幅526%；短期借款19.42亿元，现金及等价物仅1.11亿元，短期偿债覆盖率（现金/短期借款）仅5.7%，流动性风险高企。
| 指标 | 2023年末 | 2024年末 | 2025年6月 |
|---|---|---|---|
| 计息银行借款(亿元) | 4.01 | 18.24 | 25.11 |
| 现金及等价物(亿元) | 1.48 | 1.34 | 1.11 |
| 短期偿债覆盖率 | 36.9% | 7.3% | 5.7% |
实控人持股38.7% 权力集中风险显现
公司股权集中度较高，实控人王宇晗通过直接及员工持股平台间接控制38.7%投票权，同时担任董事长兼总经理，权力高度集中。王宇晗为21.31亿元银行借款提供全额个人担保，若公司偿债能力恶化，可能导致股权质押或控制权变更风险。此外，核心管理层薪酬差距显著，董事长年薪187万元，为技术总监（89万元）的2.1倍，普通员工的20倍，激励机制平衡性待考。
六大风险交织：技术迭代、政策依赖与实控人风险并存
拓璞数控面临多重风险交织：一是技术迭代风险，六轴机床已出现，可能对五轴产品形成替代；二是政策依赖风险，政府补助占净利润比重曾超70%，补贴退坡影响盈利；三是实控人风险，股权集中与关联交易可能损害中小股东利益；四是存货减值风险，存货账面价值3.03亿元，拨备率从24.3%降至13.5%，存在利润调节嫌疑；五是客户依赖风险，单一客户占比超60%，订单波动影响重大；六是债务风险，短期偿债能力严重不足，354%的借款激增或引发流动性危机。
高增长难掩结构性风险 投资者需审慎评估
拓璞数控凭借航空航天五轴机床国产化红利实现业绩高增长，毛利率、净利润等指标显著改善，但客户集中、业务单一、现金流恶化、债务高企等结构性风险突出。投资者应重点关注2025年全年净利润能否保持、通用市场拓展进展、应收账款回收情况及核心技术自主化进程。在风险未明确缓释前，需警惕高增长表象下的潜在危机，审慎评估投资价值。
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11月26日，据工信部官网消息，为贯彻落实党中央、国务院关于大力提振消费的决策部署，工信部等六部门制定了《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》（以下简称《方案》）。
《方案》要求，到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品。到2030年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。
中国消费经济学会副理事长、北京工商大学商业经济研究所所长洪涛接受《每日经济新闻》记者电话采访时表示，这是二十届四中全会召开后，国家层面出台的第一个促消费文件。二十届四中全会强调，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求。11月14日召开的国务院常务会议强调，增强供需适配性是进一步释放消费潜力、畅通经济循环的有效举措。这次《方案》提出，以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求。内容上越来越具体化。
有序扩大低空消费供给
《方案》指出，拓展多元兴趣消费供给。积极发展宠物周边、动漫、潮服潮玩等兴趣消费产品。在严控风险、确保安全的前提下，有序扩大低空旅游、航空运动、私人飞行、消费级无人机等低空消费供给。拓展汽车改装、房车露营、汽车赛事等汽车后市场消费，促进汽车租赁高质量发展。支持企业孵化本土知识产权（IP），创新设计文创产品、动漫周边商品等，发展品牌授权，推出系列IP授权类产品。鼓励传统商超、购物中心、商业街设计改造引入“谷店”或集合型潮玩店。
洪涛向《每日经济新闻》记者表示，低空消费属于一种新型消费，近年来在电商领域、旅游消费场景以及物流配送等方面发挥了重要作用。《方案》提到扩大低空消费供给，是对“十五五”规划建议（《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》）中“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”的延伸和细化。
“我们看到，不少城市在低空经济领域发展很快，并且形成了成熟的体系。”洪涛表示，《方案》进一步丰富了低空消费的场景和供给。
《每日经济新闻》记者注意到，当前，国内一些城市围绕低空消费已经展开了丰富的实践。比如，武汉全市已建立低空起降点220余处，获批低空航线33条。划设10条跨市航线，往返鄂州、麻城、赤壁、天门等方向。而江苏南京已累计获批起降场点298个、航线182条。
积极推动消费品首发
围绕培育消费新场景新业态，《方案》提出，积极推动消费品首发。支持开设消费品首店、旗舰店、新概念店，举办首秀、首展活动。积极培育首发平台载体，提升核心商圈能级，建设集新品发布、展示交易、传播推介于一体的首发中心。强化数智技术赋能，构建“线上+线下”产品首发矩阵。发挥国际展会综合效应，推动“国潮出海”“首发出海”。
此外，有序发展平台消费。有序发展直播电商、即时零售、策展零售、循环电商等新业态。鼓励平台企业依法合规利用人工智能技术挖掘用户需求，匹配推送产品和服务。支持平台企业应用虚拟现实、元宇宙、人工智能、区块链等数智技术，打造多场景、沉浸式消费体验。
与此同时，《方案》还提出，规范发展共享消费。规范发展共享自行车，在商超、医院、游乐园等公共场所推广共享轮椅、共享婴幼儿推车等模式。建立健全共享产品服务质量认证体系，加快完善共享交通、共享物品等细分领域服务标准。
商务部研究院学位委员会委员、研究员白明接受《每日经济新闻》记者电话采访时表示，近年来，我国一直在大力推动首发经济、平台经济和共享经济，已经形成一定的基础，并且也有巨大的发展空间。尤其在居民消费需求不断提升的背景下，更加要通过培育消费新场景新业态，通过新供给创造新需求。
洪涛则指出，可以看到，无论是平台经济还是共享经济，都属于数字技术的范畴。为了让数字技术更好地赋能新型消费，首先要做到简单易行，这样才更加容易推广。其次，既要能够落地，又要引领新技术的发展。
此外，《方案》还强调，强化财政金融支持。用好大规模设备更新和消费品以旧换新政策。统筹相关资金渠道支持消费品产业提质升级，充分发挥政策资金撬动作用。
https://finance.sina.com.cn/roll/2025-11-27/doc-infyufeu0723070.shtml
当地时间11月26日，美联储发布全国经济形势摘要（褐皮书）。
整体经济活动
根据美联储12 个辖区中的大部分报告，自上次报告以来，经济活动基本持平；不过有2个辖区指出经济小幅下滑，1个辖区报告经济小幅增长。整体消费者支出进一步下降，而高端零售支出仍保持韧性。部分零售商表示，政府停摆对消费者购买行为产生了负面影响；联邦税收抵免政策到期后，汽车经销商的电动汽车销量出现下滑。近几周旅游和观光活动报告显示基本无变化，部分人士指出消费者在非必要支出方面持谨慎态度。多数辖区表示制造业活动略有增长，但关税及关税不确定性仍是阻碍因素。非金融服务行业收入基本持平或有所下降，贷款需求报告喜忧参半。部分辖区称住宅建设活动减少，其他辖区则表示持平，房屋销售活动表现不一。少数辖区指出写字楼房地产市场正持续复苏。农业和能源行业状况基本稳定，但部分人士提到，石油及部分农作物的低价环境带来了挑战。社区组织发现食品援助需求增加，部分原因是政府停摆期间 “补充营养援助计划”（SNAP）福利发放受阻。整体前景基本未变，部分人士指出未来几个月经济活动放缓的风险加大，但制造业企业中出现了一些乐观情绪。
劳动力市场
本阶段就业人数略有下降，约半数辖区表示劳动力需求减弱。尽管裁员公告有所增加，但更多辖区报告称，企业主要通过冻结招聘、仅招聘替代人员及自然减员来控制员工数量，而非直接裁员。此外，部分雇主通过调整工时来适应高于或低于预期的业务量，而非调整员工数量。少数企业指出，人工智能取代了入门级岗位，或提高了现有员工的生产效率，从而减少了新招聘需求。在大部分辖区，雇主招聘员工变得更容易，但在某些技能型岗位以及移民员工减少的领域，招聘仍存在困难。薪资总体呈温和增长态势；不过，由于劳动力供应紧张，制造业、建筑业和医疗保健等部分行业面临更大的薪资上涨压力。此外，医疗保险保费上涨持续给劳动力成本带来上行压力。
物价水平
本报告期内，物价温和上涨。制造业和零售业的投入成本压力普遍存在，这在很大程度上源于关税导致的成本增加。部分辖区提到保险、公用事业、技术和医疗保健成本上升。企业将增加的投入成本转嫁给消费者的程度各不相同，这取决于需求状况、竞争压力、消费者价格敏感度以及客户的抵制程度。有多份报告显示，企业利润率受到挤压，或因关税面临财务压力。部分材料价格下降，企业称原因包括需求疲软、关税延期实施或关税率下调。展望未来，相关人士普遍预计成本上行压力将持续，但短期内企业提高价格的计划不一。
各联邦储备辖区亮点
波士顿辖区
经济活动小幅扩张，房屋销售重拾增长势头。消费者支出持平，就业人数小幅下降，未出现大规模裁员，薪资温和上涨。受食品大宗商品成本压力影响，杂货店物价温和上涨，但整体物价涨幅温和。前景持谨慎乐观态度。
纽约辖区
经济活动小幅下滑。总体而言，就业人数略有下降，该地区部分大型雇主出现裁员情况。物价上涨速度略有放缓，但仍处于较高水平。制造业活动温和增长，消费者支出小幅下降，但高端零售支出保持韧性。企业预计未来几个月情况不会有太大改善。
费城辖区
在政府停摆引发进一步经济混乱之前，经济活动就已呈下滑趋势 —— 导致大多数行业整体出现小幅下滑。就业水平也有所下降，物价压力使中低收入家庭承压，而政府政策变动则给小型企业带来压力。
克利夫兰辖区
近几周，第四辖区商业活动略有增长，但相关人士预计未来几个月活动将持平。专业和商业服务需求温和增长，制造业活动略有下降，但部分制造商称人工智能数据中心业务带来了增长动力。非劳动力成本增长依然强劲，销售价格温和上涨。
里士满辖区
近几周，该地区经济继续小幅增长。尽管消费者在大额消费上有些犹豫，但消费者支出仍温和增长。制造业活动小幅收缩，其他行业增长基本未变。就业水平也基本持平，雇主维持现有员工数量，薪资增长保持温和，整体物价增长温和。
亚特兰大辖区
总体而言，经济活动基本未变。就业水平持平，薪资和物价温和增长。零售销售放缓，整体旅游活动持平或略有下降。房屋销售减少，但商业房地产状况略有改善。交通运输和制造业活动基本持平，能源需求温和增长。
芝加哥辖区
第七辖区经济活动略有增长。就业、消费者支出、企业支出、建筑和房地产以及制造业均小幅增长。物价温和上涨，薪资小幅上升，金融环境有所宽松。2025 年农业收入前景略有改善。
圣路易斯辖区
自上次报告以来，经济活动和就业水平保持不变，相关人士继续报告称，联邦政府停摆加剧了需求放缓。物价温和上涨，相关人士预计未来六个月物价涨幅将扩大。前景略有恶化，可描述为悲观，原因是物价上涨和经济活动放缓的风险加大。
明尼阿波利斯辖区
总体而言，经济活动持平。雇主报告称员工数量略有减少，劳动力供应略有改善。物价压力加大，新车销量上升，但整体消费者支出下降。制造业、房屋销售和商业建设活动增加，其他大多数行业则持平。尽管收成良好，但农业状况依然疲软。
堪萨斯城辖区
第十辖区经济增长略有放缓，原因是劳动力市场状况疲软及消费者活动降温。薪资增长与生活成本调整幅度一致，劳动力供求基本平衡。尽管物价继续温和上涨，但大多数企业仅将 20% 的新增投入成本转嫁给消费者。企业对未来六个月的就业增长仍持乐观态度。
达拉斯辖区
经济活动略有减弱。非金融服务、零售业和银行业出现下滑，房地产市场疲软状况持续，能源活动持平。不过制造业保持韧性，生产继续温和增长。就业人数净减少，物价温和上涨。总体前景恶化，相关人士提及经济放缓、关税担忧、利率上升及不确定性加剧等因素。
旧金山辖区
本报告期内，经济状况喜忧参半。就业水平基本保持稳定，薪资略有上涨，物价温和上升。零售业、农业和住宅房地产活动略有放缓，而服务业、制造业和商业房地产活动总体基本持平。贷款活动略有增强。
注：本报告由达拉斯联邦储备银行根据 2025 年 11 月 17 日或之前收集的信息编制。本文件汇总了来自联邦储备系统外部人士的意见，不代表联邦储备委员会官员的观点。
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广东流感阳性检出率再上升，医生就用药安全提醒——
广州气温冷暖“切换”，流感病毒也趁机“作乱”。根据广东最新一期公布的流感周报显示，流感样病例占门急诊病例总数百分比、门急诊流感样病例标本流感病毒阳性检出率继续上升。此外，新快报记者了解到，在不少医院就医的呼吸道症状患者中，儿童身影较为突出。同时，电商平台显示，流感药物销售量骤增。
近日，广州市卫健委网站公布广州地区提供儿科诊疗夜间门诊、周末门诊服务的医疗机构名单，以及提供流感等疫苗接种服务的妇幼保健机构名单，保障儿童就医和健康需求。与此同时，儿科医生就用药安全的问题作出提醒：市民自行使用流感药物，应遵循“正确打开方式”：先检测确认流感再用药，或者在医生指导下用药，以免因滥用产生耐药。
■新快报记者 李斯璐 通讯员 粤疾控 马彦 韩羽柔
最新数据：
流感标本阳性检出率超三分之一
根据广东最新一期流感周报，流感样病例占门急诊病例总数百分比（7.47%）、门急诊流感样病例标本流感病毒阳性检出率（36.69%）均创近期新高，全省报告流感暴发疫情20起。
广东省疾控中心发布的《广东省流感监测周报（2025年第46周）》显示，2025年第46周（11月10日—16日），广东省流感监测哨点医院的流感样病例占门急诊病例总数百分比为7.47%，高于上一周与基线水平。
门急诊流感样病例标本流感病毒阳性检出率为36.69%，高于第45周报告的31.21%。检出流感病毒毒株以甲型H3N2为主。值得注意的是，第46周报告20起流感暴发疫情，均已采取有效控制措施。
广东省疾控中心传染病预防控制所所长、传染病防控首席专家康敏指出，广东省流感处于流行期，目前主要流行甲型H3N2流感病毒。由于当前流感活动总体呈上升态势，人员密集的集体单位存在发生暴发疫情风险，5岁以下儿童、老年人、慢性病患者、孕妇等为高风险人群。
医疗机构：
延长门诊服务保障儿童就医
在广州的各级医疗机构，呼吸道疾病有关科室接诊量也迎来明显上升，其中儿童是高风险人群之一。新快报记者走访部分医院，多位儿科医生表示，此波流感中，5岁以上“大孩子”身影比较显著。
广东药科大学附属第一医院急诊科主任医师梁秋玲介绍，近期呼吸道疾病患者比平时多了一倍以上，青少年儿童较成人患者多。
珠江医院小儿门急诊主任、小儿综合内科主任吴渚介绍：“今年多见的患儿，年龄一般在五岁到十三四岁的孩子。有的患者中午前来就诊，家长感叹流感袭击的速度，孩子明明早上上学的时候还精神抖擞，没想到一个上午过后就生病了。”
儿科医生表示，由于去年的流感病毒优势毒株H1N1被H3N2取代，人体的“免疫记忆”缺乏对当前流行株的针对性，加上5岁以上的大龄儿童叠加易感人群、身处人员密集的校园等因素，让流感病毒传播有了可乘之机。
为此，广州地区为保障儿童就医，梳理了提供夜诊和周末门诊的妇幼保健医疗机构共13家，这些机构分布在各区。
有的医院延长儿科急诊坐诊时间。以珠江医院为例，中午12:00至下午2:00期间开设午诊，下午5:00后也会继续开诊。同时，增加坐诊医生、加快标本送检和血常规出结果，以及时为小患者诊断和用药，阻断流感病毒。
医生提醒
出现流感症状要尽快就医，遵循安全用药原则
若无流感症状 不推荐孩子自服特效药
医生强调，流感并非“大号感冒”，更不是“扛一周就好”的疾病，这是病毒引起的急性呼吸道感染，起病急、进展快，有可能引发肺炎等重症。为此，医生提醒，出现流感样的儿童，一定要尽快到医院就医，进行相关检测后，精准用药。
“目前，药物奥司他韦、玛巴洛沙韦是针对流感的特效药，患者抓住‘黄金48小时’用药，均对阻断流感进展有较好效果。”吴渚介绍。但是，他特别提醒，使用流感特效药，也要遵循安全用药原则，不能盲目自服。
新快报记者了解到，随着流感季到来，各医药电商平台上流感相关药物销量增长迅速。对于这个现象，吴渚提醒指出，流感特效药虽然有效，但家长也要注意当中的副作用。比如，奥司他韦的副作用是恶心呕吐，还有一些孩子会出现过敏性反应。
“有的家庭自行购买奥司他韦让孩子‘预防性服用’，这个做法不提倡。如果儿童仅咳嗽没有发烧，或者没有暴露在高危环境（比如家里有人患上流感）中，不建议自行用药。”
流感药物在什么情况下是“正确打开方式”？吴渚介绍：“比如在流感季节，孩子突如其发高烧，流感样症状明显，可以在就医前提前吃一剂儿童版奥司他韦，再去医院就医。强调一下，药量不能过量。而使用玛巴洛沙韦时，要看清楚说明书：5岁以上才能使用，以免出现胃肠道副作用。”
吴渚还提醒，患者“中招”就算吃过抗流感药物，也要继续前往医院就医。“因为治疗流感是个系统过程，除了阻断流感病毒传播，还需要针对并发症的发生进行综合用药。在网上买了药，吃了就完事，其实是个误区。”
https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2025-11-27/doc-infyumnw8794970.shtml
11月26日，万科出现股债双杀！
今日早盘，万科债普遍下跌，“21万科04”跌超20%盘中临停，“21万科06”和“23万科01”跌a超12%，“21万科02”跌超7%。万科境内债“22万科02”跌幅达到20%，临时停牌。
这已是万科的债券连续第二日大面积下跌，11月25日，“23万科01”、“22万科02”、“22万科06”跌幅均超过10%。
债市调整迅速传导至股市，万科股价同步承压。
截至11月26日收盘，万科A（000002.SZ）一度下探至5.89元/股，近60个交易日累计跌幅已超13%，创2015年以来新低。万科企业（02202.HK）跌近6%，而9月12日至今，更是从5.94港元一路下跌至近期的4港元附近。
那么，究竟发生了什么？可能与一则传闻有关，事关万科债务问题处理方式，不过这一消息尚未获得官方确认。
目前，市场非常关注万科后续的债券偿还安排及深铁集团在相关方面的支持。
企业预警通数据显示，万科存续债券16只，包括7只公司债、6只中票和3只企业ABS，规模合计217.98亿元。其中，一年内将到期的债券有8只，规模157.53亿元。就在12月，两只规模较大的中票即将到期，规模合计57亿元，分别是20亿元的“22万科MTN004”于12月16日到期，和37亿元的“22万科MTN005”于12月28日到期。
值得注意的是，就在六天前的11月20日，万科2025年第一次临时股东会上，新任董事长黄力平首次公开表态，大股东深圳地铁集团将持续支持万科有序化解流动性风险。据其披露，截至股东会召开当日，深铁已累计向万科提供约308亿元股东借款，该类借款的期限与利率条件均优于外部金融机构同类融资。
11月2日，万科发布公告，与第一大股东深圳市地铁集团有限公司签署《关于股东借款及资产担保的框架协议》，引发市场普遍关注。根据框架协议及万科相关公告，万科于2025年至2025年股东大会期间（2026年6月30日前）从深铁可获取的最高贷款金额为220亿元，后续可提取22.9亿元。
方正证券研报显示，根据公告，此前框架内的借款主要用于165.22亿元债券本息的偿付，后续剩余的额度拟用于本息86.81亿元债券的偿付，缺口为63.91亿元。从资金敞口来看，万科的确面临一定压力，但上述框架协议的签署不代表后续深铁不再支持万科，而从万科自身来看，后续资产也仍有一定的腾挪空间。
方正证券分析师认为，万科等头部房企债券在高估值与低估值成交并存，反映市场对优质房企信用修复的结构性分歧。一是产业债高估值成交集中于房地产与建筑装饰，显示资金对政策预期的博弈；二是城投债高估值成交频现AA及以下主体，凸显区域流动性分层；三是整体信用策略中，产业债下沉型收益显著，但风险集中于尾部主体，需警惕交易盘弱化引发的利差波动。
凤凰网港股综合券商中国、第一财经、财联社等媒体报道。
https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2025-11-26/doc-infytyww0824998.shtml
证券日报网讯中国铝业11月26日在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年9月末，公司交易性金融资产较2024年末增加约20亿元，主要为公司购买的结构性存款增加。
https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2025-11-26/doc-infytywz0052940.shtml
11月26日，港股纸业股强势拉升，概念板块指数大幅飙升4.49%。其中，$玖龙纸业(HK2689)涨幅5%，$理文造纸(HK2314)也上涨了4.88%，$阳光纸业(HK2002)涨1.2%。
在A股，相关概念股也表现活跃。青山纸业（600103.SH）录得涨停板，景兴纸业（002067.SZ）涨1.85%，仙鹤股份（603733.SH）等亦纷纷飘红。
从消息面看，此轮纸业股上涨的直接动因，是纸业市场再度迎来一波密集调价！
多家纸企再次宣布涨价！
近日，山鹰、玖龙、亚太森博等主要企业纷纷发布调价函，计划在11月底至12月初对旗下产品进行提价。此轮涨价覆盖包装纸和瓦楞纸，包装用纸(如瓦楞纸、牛卡纸)涨幅较为温和，普遍在50元/吨左右；而文化用纸(如复印纸、双胶纸)涨幅较大，达到200元/吨。
事实上，这一波涨价自10月尾声就已经开始，彼时玖龙纸业、太阳纸业、晨鸣纸业等头部企业率先密集发布11月调价通知，涉及牛卡、瓦楞纸、文化纸三大主流纸品，其中文化纸单吨涨幅达200元，包装用纸也同步上调50元/吨。随后，山鹰国际、亚太森博等企业也相继跟进，市场涨价预期持续升温。
分析指出，此次各大造纸企业调价动作高度协同，行业“挺价”信号持续强化，背后是成本与需求回暖共同驱动。
今年以来，废纸、能源、化工辅料等综合运营成本的持续攀升。纸企普遍表示，调价是为了缓解持续上涨的原材料与运营成本，改善盈利水平。
与此同时，随着年底传统旺季的到来，下游包装需求预期有所回暖，也为纸价的上调提供了支撑。
机构：纸业板块配置价值凸显
造纸行业是国民经济的重要基础性产业，其发展轨迹深刻影响着文化传播、商品流通与工业制造等多个领域。
从基本面看，当前造纸行业呈现出显著的“冷热不均”特征。传统纸种，如双铜纸受数字化冲击需求持续萎缩；文化办公用纸市场呈现明显的收缩态势；而包装用纸中的白卡纸、箱板纸，以及特种纸领域却保持强劲增长。
这种分化背后是消费结构的深刻转变：电商物流的爆发式增长，推动包装纸需求激增；电子阅读的普及，加速文化用纸的衰退；而医疗、食品等行业的安全标准提升，催生高端特种纸市场，成为行业新的增长极。
在此背景下，玖龙纸业等头部企业正聚焦产品升级与绿色转型，行业向“高端化、环保化”转型步伐显著加快。
大同证券于11月24日报告指出，当前造纸行业迎来“提价红利+需求改善+转型机遇”三重利好。需求端，包装纸补库需求延续，特种纸受益于环保政策与消费升级；供给端，龙头企业主导提价，低效产能逐步出清；成本端，纸浆库存去化优化供需结构。板块估值处于历史低位，叠加行业转型带来的长期成长潜力，配置价值进一步凸显。
从投资策略看，该行建议关注“包装纸+特种纸”两条主线。一方面，把握包装纸提价主线，龙头提价落地能力强，箱板纸、瓦楞纸价格周涨70-100元/吨，成本与库存支撑下，短期盈利弹性确定性高；另一方面，布局特种纸成长赛道，全球特种纸市场稳步增长，环保政策推动纸基材料替代，具备技术与产品优势的企业，长期成长确定性概率较高。
在此积极预期下，近期资本市场对纸业板块的关注度升温，资金布局节奏明显加快。
12月8日，2025 香港财富管理高峰论坛暨第十二届“港股100强”颁奖典礼将在香港会议展览中心拉开大幕，这一行业盛事备受关注。此前，玖龙纸业、理文造纸等纸业龙头，就因出色的综合表现与稳定的股东回报，多次跻身该评选榜单并斩获好名次。
如今，本届“港股100强”评选已进入倒计时，哪家港股纸业公司能凭借自身实力再度突围、荣登榜单？让我们共同期待。
作者：瓶子
https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2025-11-26/doc-infyturc0147513.shtml
又一国产GPU龙头来了！
11月26日，沐曦股份发布首次公开发行股票并在科创板上市发行安排及初步询价公告，本次发行拟发行数量4010万股，初始战略配售数量802万股，网上申购代码787802，初步询价日2025年12月2日，申购日2025年12月5日。
11月13日，证监会官网显示，11月12日，证监会已同意沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称：沐曦股份或沐曦）首次公开发行股票并于科创板上市的注册申请。从上市流程看，沐曦股份从上市申请获受理到过会的周期仅为116天，从过会到拿到批文仅20天。
公开资料显示，沐曦股份专注于人工智能训练推理、通用计算与图形渲染领域全栈GPU产品的研发设计，产品均采用自主研发的GPUIP，拥有完全自主知识产权的指令集和架构。旗舰GPU曦云C500系列已进入量产，带领公司收入从2022年的42.64万元跃升至2024年的7.43亿元，增速达4074.52%。2025年公司发布基于国产供应链的曦云C600，构建“设计、制造、封装测试”的国产供应链闭环。
截至报告期末，沐曦股份GPU产品累计销量超过25000颗，产品相继应用部署于10余个智算集群，算力网络覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心。
根据招股书上会稿，沐曦股份拟募资39.04亿元，拟投向“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”和“面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目”，均系围绕公司主营业务投向科技创新领域。
党的二十届四中全会明确提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，这一导向在科创板制度优化中得到充分体现，科创板针对未盈利但技术突破显著的硬科技企业予以制度保障。
据了解，科创板高效推进国产GPU企业的IPO进程，这契合“十五五”规划进一步聚焦集成电路等关键领域，提出全面实施“人工智能+”行动的精神，是资本市场与国家产业布局深入融合的重要表现。
https://finance.sina.com.cn/stock/newstock/2025-11-26/doc-infyture9121646.shtml
【文/观察者网 陈思佳】近期，美俄“28点和平计划”曝光，美国总统特朗普试图向乌克兰施加压力，强迫其接受这项和平计划。上周末，美国、乌克兰以及欧洲国家的代表团在瑞士日内瓦就“28点计划”举行会谈，美国国务卿鲁比奥称会谈取得“良好进展”。
但美国有线电视新闻网（CNN）11月26日援引消息人士的话称，“28点计划”包括要求乌克兰放弃东部顿巴斯地区领土、限制军队规模以及永不加入北约，这些议题触及乌克兰政府的“红线”，乌克兰总统泽连斯基不希望在这些议题上做出太大的退让。
报道称，特朗普政府正积极宣传“和平计划”取得的进展，鲁比奥等官员坚称，剩下的那些分歧“并非不可克服”。当地时间11月24日，一名美国特使在阿联酋阿布扎比会见俄罗斯官员时宣称，“乌克兰已经同意和平协议”，仅剩“一些细节需要解决”。
然而，一名乌克兰消息人士告诉CNN，乌克兰和美国已就“28点和平计划”中提出的大部分议题达成“共识”，但在至少三个关键领域还存在重大分歧，这些分歧可能影响谈判的成败。
消息人士称，美国提议乌克兰交出东部顿巴斯地区领土，使其成为俄罗斯管理的非军事区，这项提案“已经有一定进展”，但乌方尚未就草案的实质性内容或措辞作出任何决定。该人士强调：“关于我们敲定乌克兰已经接受的版本的说法，是完全错误的。”
CNN指出，俄罗斯尚未完全占领顿巴斯地区，乌克兰依然控制着一些防御严密的城镇，它们被视为对乌克兰安全至关重要的“堡垒带”。
美国还提出了限制乌克兰军队规模的提议，计划将乌克兰军队限制在60万人以内。消息人士称，这一提议仍在讨论中，谈判过程中提到过一个更高的数字。乌克兰政府希望在敲定限制措施之前，对条款的细节作出进一步修改。
关于“28点和平计划”要求乌克兰放弃加入北约，这名乌克兰消息人士告诉CNN，该条款依然“不可接受”。消息人士声称，这样的让步将开创一个“糟糕的先例”，实际上会赋予俄罗斯对北约的“否决权”。
CNN分析称，这三个议题都是俄罗斯的诉求，也是乌克兰“敏感且长期存在的红线”，远非特朗普政府口中的“少数剩余分歧”。俄乌冲突已持续超过三年半，在任何一个议题上作出让步都将使乌克兰付出巨大代价，还可能给泽连斯基带来“巨大的风险”。
多家外媒11月20日披露，美国总统特朗普正按“激进的时间表”赶在年底前结束俄乌冲突，试图强迫乌克兰接受美俄新拟定的28点和平计划，主要内容包括要求乌克兰放弃东部顿巴斯地区领土、乌军规模限制在60万人内、乌宪法写入永不加入北约、邀请俄罗斯重返G8等。
这项协议被视为“严重偏向俄罗斯”，让乌克兰方面感到不安。
当地时间11月23日，美国、乌克兰以及欧洲国家的代表团在瑞士日内瓦举行会谈。美国国务卿鲁比奥在会后表示，美乌双方在既有工作基础上“取得良好进展”，正就相关建议进行修改和调整，力求在若干分歧上进一步缩小差距，使方案更接近双方都能接受的方向。
在日内瓦谈判结束后，美国和乌克兰又抛出一项“19点和平计划”。美乌双方没有公布新方案的具体内容，但美国广播公司等美媒披露，修改后的方案不再对乌军规模作出严格限制，有关领土划分、乌克兰能否加入欧盟和北约以及对乌安全保障等议题则被搁置。
分析人士认为，“19点计划”减少了对乌克兰不利的部分条款，更接近乌克兰的立场。
当地时间11月25日，俄罗斯外交部长拉夫罗夫分别就“28点计划”和“19点计划”置评。拉夫罗夫指出，俄罗斯通过非官方渠道收到了特朗普提出的“28点计划”，但美国尚未向俄罗斯提供“媒体猜测的”其他版本。俄方认为，“28点计划”是“基于在俄美安克雷奇会议达成的共识”。
拉夫罗夫提醒说，如果协议中关于“安克雷奇会议的字面和精神被抹去”，情况将会改变。他表示，俄罗斯期待美国与欧洲、乌克兰就该计划达成共识，并准备“讨论其措辞”。俄方赞赏华盛顿基于解决乌克兰冲突倡议的立场，并不期望其“急于”推进乌克兰问题的谈判进程。
俄罗斯总统助理乌沙科夫26日表示，美国新任乌克兰问题特使德里斯科尔在阿布扎比与乌克兰代表会面，“还出乎意料地与俄方代表会面”。但乌沙科夫表示，俄美双方没有在阿布扎比讨论和平计划：“尚未与任何人详细商讨和平计划。尽管俄方已经收到文件，但还没有进行过讨论。”
https://finance.sina.com.cn/roll/2025-11-26/doc-infytuqz1633972.shtml
