IT之家 11 月 15 日消息，金融时报（FT）今天（11 月 15 日）发布博文，苹果公司正加速推进 CEO 继任计划。现年 65 岁的蒂姆・库克（Tim Cook）最快可能会在 2026 年卸任，公司董事会及高层管理团队已在筹备相关事宜。

该媒体指出，目前外界普遍认为苹果硬件工程高级副总裁约翰・特努斯（John Ternus）是接替库克的最有力人选，但最终决定尚未作出。对此，苹果官方拒绝置评。

知情人士表示，此次继任计划与公司当前业绩无关。苹果正准备迎接 iPhone 年底销售旺季的到来。IT之家援引博文报道，该媒体认为苹果最快可能会在 2026 年年初公布继任人选，为新领导团队提供充足的适应时间，更好地筹备 6 月的全球开发者大会（WWDC）和 9 月的 iPhone 发布会这两大年度盛事。

本月年满 65 岁的蒂姆・库克，于 2011 年从联合创始人史蒂夫・乔布斯手中接过帅印，至今已领导苹果超过 14 年。

在他的任期内，苹果的市值实现了惊人增长，从 2011 年的约 3500 亿美元一路飙升至如今的 4 万亿美元，公司股价也正处于历史高位附近。库克的运营专长将苹果打造成了全球最赚钱、最具影响力的科技企业之一。

https://finance.sina.com.cn/tech/digi/2025-11-15/doc-infxnfnf2083738.shtml

每经记者 | 岳楚鹏

软银集团的AI“豪赌”引发了一场市场动荡。

11月11日，软银集团在最新财报中称，清仓其持有的全部英伟达股票，套现58.3亿美元，并将这笔钱用于对OpenAI的追加投资。

仅在第二财季，该集团的净利润高达166亿美元，其中146亿美元收益都源于OpenAI估值从2600亿美元到5000亿美元的增长。

但光鲜的数据背后暗藏玄机：在对OpenAI的投资回报中，有80亿美元收益，软银还未真金白银地出资，仅凭一纸承诺，就计入了利润。

分析师指出，软银对外承诺的投资总额与实际可用资金之间，可能存在高达545亿美元的缺口，存在过度承诺的风险。

11月12日至14日，软银股价连跌三日，市值累计蒸发269亿美元。

软银集团于10月清仓了其持有的全部3210万股英伟达股票，10月底英伟达股价处于历史高点。

有分析师认为，此举表明，孙正义可能预见到将英伟达推上5万亿美元市值的AI狂热正在冷却。

但软银首席财务官后藤芳光（Yoshimitsu Goto）强调，此举并非针对英伟达本身的基本面，而是一次战略性的资源重新配置，旨在为集团更大规模的AI投资筹集资金。他表示：“今年我们对OpenAI的投资非常大——需要超过300亿美元——为此我们需要剥离现有的投资组合。”

这并非软银首次清仓英伟达，其旗下愿景基金曾在2017年斥资约40亿美元建仓英伟达，但在2019年初清仓离场，错失超过1000亿美元的收益。

此外，软银还出售了部分T-Mobile股份，价值约92亿美元。这些资金也将直接用于对OpenAI的投资，以及5000亿美元的“星际之门”（Stargate）项目等。

2025财年二季度财报发布后的三个交易日，软银集团股价累计下跌12.8%，市值蒸发4.16万亿日元（约合269亿美元）。自11月以来，公司股价已累跌近27%。

第二财季，软银集团净利润高达2.5万亿日元（约合166亿美元），同比增长超一倍。仅OpenAI的估值增长，就为软银带来了约146亿美元的投资收益。

后藤芳光在业绩说明会上直言，以公允价值计算，OpenAI最新估值已达5000亿美元，这是软银利润的关键支撑。

从利润构成来看，在这146亿美元中，有80亿美元并非来自软银实际投资所产生的增值，而是公司在会计上对“远期合约”（forward contract）的巧妙处理。

具体而言，根据协议，软银承诺，将于今年12月以2600亿美元的估值，追加对OpenAI的225亿美元投资。也就是说，在二季度财报截止的9月30日，这笔资金尚未支付，但软银已经将这笔投资预期可能带来的80亿美元收益计入了利润。

这种因投资标的估值增长，并计入当期利润的“财务魔术”，本质上是未实现的账面浮盈。它并未给公司带来任何实际的现金流入，却“美化”了财务报表。

MST Financial的分析师大卫·吉布森（David Gibson）表示，一旦OpenAI的估值出现波动或下滑，这笔“收益”就可能迅速蒸发。

软银和OpenAI的合作关系凸显出当下AI领域投资的一个普遍现象：

大型科技公司和投资机构通过复杂的协议合作，与初创AI公司深度绑定，进而支撑后者估值。

比如，微软向OpenAI投资约130亿美元的同时，指定自家Azure为OpenAI独家云提供商。

再比如，英伟达今年同意最多向OpenAI投资1000亿美元，用于共建大型数据中心，而OpenAI承诺采购数百万片英伟达GPU来填满这些机架。

再看甲骨文，它既是OpenAI的早期投资方，又于今年签订协议，将在未来五年向OpenAI提供价值3000亿美元的云服务。

诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼（Paul Krugman）将这种现象比作“自我吞噬的衔尾蛇”：“表面上是销售产生的收入，实际上只是同一笔资金在各家公司之间循环流动。”

哈佛大学肯尼迪学院高级研究员保罗·卡瓦奥（Paulo Carvão）表示，这种循环游戏在上世纪末的互联网泡沫中并非没有先例：“公司互相购买对方服务以制造增长假象，营收数字好看但实际没有产生真实现金流”。卡瓦奥补充道：“这次不同的是，AI公司确有过硬技术，但烧钱速度仍快于变现速度。”

DA Davidson分析师吉尔·卢里亚（Gil Luria）表示：“硅谷让人们投入真金白银的核心理念之一就是‘假装成功直到真正成功’。”

本周，软银还公布了一项“1拆4”的股票分拆计划，将于2026年1月1日正式生效。

公司表示，鉴于近期股价波动剧烈，此举旨在降低单一股票的价格，从而降低个人投资者的投资门槛，借此吸引更多投资者并扩大股东基础。

回顾历史，自21世纪以来，软银的每次拆股都伴随着全球市场的大幅动荡。

不过，这些重大危机事件与软银的股票分拆并无直接的因果逻辑，更多是时间上的巧合。

相比于所谓的“历史魔咒”，分析师更关注软银未来的财务风险。

大卫·吉布森警告称，软银已公开承诺的各项投资总额高达1130亿美元，但其当前可动用的资金能力（包括现金、债务及部分可售股份）仅约为585亿美元，也就是说资金缺口高达545亿美元。

他进一步分析称，为了填补缺口，软银未来可能需要动用旗下“愿景基金”的资金，甚至被迫出售其在日本电信运营商软银公司（SoftBank Corporation）或英国芯片设计公司Arm等核心战略资产中的股份。他强调，这些潜在的资产处置过程“充满了执行风险”，任何操作不当都可能对集团的根基造成影响。

债券市场似乎已经嗅到危险，软银近期发行的债券利率已超过8%，这表明债券投资者要求更高的风险溢价。大卫·吉布森表示：“但股票市场似乎忽视了这一潜在的、未被资金完全覆盖的风险。”

https://finance.sina.com.cn/roll/2025-11-15/doc-infxnfna2087715.shtml

市场监管总局研究起草了《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》），于11月15日面向社会公开征求意见，意见反馈截止日期为2025年11月29日。公众可以通过登录市场监管总局网站等方式提出意见。

互联网平台网络效应明显，涉及平台经营者、平台内经营者、消费者和从业人员等多方主体。平台经营者具有一定的管理者属性，通过平台规则、数据、算法、技术手段等影响平台竞争生态，一旦从事排除、限制竞争行为，将会损害多方主体利益。执法实践显示，平台经济领域垄断风险多发，平台经营者期待反垄断执法机构制定出台具有较强针对性和可操作性的合规指引。制定《指引》有利于帮助平台经营者精准识别、评估、防范反垄断合规风险，进一步明晰行为边界，稳定市场预期，提振发展信心。

《指引》主要有哪些特点？

从制定目的看，《指引》以促进平台经济创新和健康发展为出发点和落脚点。平台经济创新和健康发展离不开公平竞争的市场环境。《指引》详细列举互联网平台可能发生的反垄断合规风险，引导平台经营者加强反垄断合规管理，有效预防和制止垄断行为的发生，有利于营造公平竞争的市场环境，充分激发经营主体内生动力和创新活力，不断提升竞争水平和发展质量。

从文件性质看，《指引》是不具有强制力的专项反垄断合规指引。做好反垄断合规可以大幅降低平台经营者的不确定性成本。《指引》旨在为平台经营者反垄断合规提供一般性指引，不具有强制力，是加强全链条监管的创新举措，有利于帮助平台经营者精准识别、评估、防范反垄断合规风险，主动规范自身经营行为。

从具体内容看，《指引》注重增强反垄断合规管理的针对性、有效性。《指引》结合平台经济行业特点、经营模式、竞争规律等，及时总结反垄断监管执法经验，提出8个场景中的新型垄断风险，引导平台经营者加强平台规则审查和算法筛查，构建全链条合规管理制度，针对性、穿透式做好反垄断合规管理工作。

《指引》如何帮助平台经营者识别垄断协议风险？

《指引》指出，平台经营者要避免在提供平台服务或者开展自营业务等过程中达成垄断协议，以及组织其他经营者达成垄断协议或者提供实质性帮助。

一是明晰基本分析框架。平台经营者识别垄断协议风险，通常首先分析相关行为是否属于《反垄断法》第十七条、第十八条第一款和第十九条规定的情形，再分析上述行为是否符合《反垄断法》规定的不予禁止或者豁免条件。

二是列举具体行为方式。《指引》结合行业特点和执法实践，详细列举平台经营者可能达成横向垄断协议、纵向垄断协议以及组织达成垄断协议或者为达成垄断协议提供实质性帮助的各种行为方式，引导平台经营者防范发生垄断协议风险。

三是提供垄断协议风险示例。为了帮助平台经营者更好识别垄断协议风险，《指引》总结提炼了平台间算法共谋、组织帮助平台内经营者达成垄断协议两个场景中的垄断协议风险，采取风险概述和具体案例相结合的方式，为平台经营者提供合规参考。

《指引》如何引导平台经营者识别滥用市场支配地位风险？

《指引》指出，市场力量较大的平台经营者要定期评估是否在相关市场具有市场支配地位，避免在提供平台服务或者开展自营业务等过程中从事滥用市场支配地位行为。

一是明晰基本分析框架。平台经营者识别滥用市场支配地位行为风险，通常首先界定相关市场，评估在相关市场是否具有市场支配地位、是否实施相关行为，再结合是否具有正当理由以及相关行为是否排除、限制市场竞争，具体分析是否构成滥用市场支配地位行为。

二是细化认定市场支配地位的考虑因素。《指引》指出，平台经营者评估是否具有市场支配地位时，可以结合自身的情况以及平台内经营者、其他平台经营者的情况进行综合考虑，具体可以考量平台经营者的市场份额以及相关市场竞争状况、控制市场的能力、财力和技术条件，以及平台内经营者等其他经营者对其在交易上的依赖程度、其他平台经营者进入相关市场的难易程度等因素。

三是列举具体行为方式。《指引》结合互联网平台主要业务模式，详细列举不公平高价或者不公平低价、低于成本销售、拒绝交易、限定交易、搭售或者附加其他不合理条件、差别待遇等典型滥用市场支配地位行为的具体方式。同时，归纳总结认定具有“正当理由”时的考量因素以及常见的不属于“正当理由”的具体情形，为平台经营者提供清晰的行为指引。

四是提供滥用市场支配地位行为风险示例。《指引》结合监管执法实践和互联网平台特点，以示例的形式对平台不公平高价、平台低于成本销售、封禁屏蔽、“二选一”行为、“全网最低价”、平台差别待遇6个场景中的新型垄断风险作出特别提示，为平台经营者加强反垄断合规管理提供有益参考。

如何把握《指引》中列举的八个风险示例？

为了帮助平台经营者更好识别反垄断合规风险，增强条文可读性、生动性，《指引》结合反垄断监管执法经验，以示例方式为平台经营者列举了8种风险：平台间算法共谋、组织帮助平台内经营者达成垄断协议、平台不公平高价、平台低于成本销售、封禁屏蔽、“二选一”行为、“全网最低价”和平台差别待遇。

这8个风险示例是对互联网平台具体场景中垄断风险的明确提示，涉及数据传输、算法适用、服务定价、搜索排序、推荐展示、流量分配、补贴优惠等多种平台经营活动。鼓励平台经营者结合《指引》列举的风险示例，主动开展风险评估自查，避免发生示例中提及的反垄断合规风险。但认定一项行为是否构成《反垄断法》禁止的垄断行为，需要依据《反垄断法》及相关法规规章，经过调查取证和分析论证方能得出结论。

《指引》如何帮助平台经营者加强反垄断合规风险管理？

《指引》从风险评估、风险提醒、风险防控、配合调查、合规整改等维度引导平台经营者健全全链条风险管理体系，鼓励平台经营者开展平台规则审查和算法筛查，并对合规激励作出规定。

一是开展风险评估。平台经营者可以根据所处行业特点和市场竞争状况，结合自身经营规模、商业模式等因素，建立风险评估指标体系，全面评估反垄断合规风险。鼓励平台经营者基于风险评估施行分类分级管理，对不同类别、等级的风险采取不同措施。

二是进行风险提醒。鼓励平台经营者对内施行分岗分级提醒，根据不同岗位、级别和工作范围的员工所面临的不同风险，针对性开展风险提醒，并对各类需要重点做好风险提醒的人员进行详细列举。

三是做好风险防控。平台经营者可以在重要事项作出决策前，对有关事项进行反垄断风险识别评估，对有关人员进行风险提醒。平台经营者在经营过程中要根据法律法规、行业情况、市场结构、业务布局等发生的变化，及时更新风险评估指标体系，重新评估风险，提出合规建议。平台经营者可以在相关工作完成后对反垄断合规风险进行复盘，及时加强和改进风险防控工作。

四是开展平台规则审查和算法筛查。平台规则审查方面，《指引》列举了重点审查的平台规则，包括账户管理规则、终端用户政策、平台内经营者协议和管理办法、第三方服务商合作协议、流量分配规则、促销活动政策等。算法筛查方面，《指引》列举了可以进行定向筛查和动态监测的算法，明确了重点关注的风险，鼓励平台经营者将技术手段与人工复核相结合，建立算法迭代纠偏机制。

五是配合调查和合规整改。平台经营者及其员工要配合反垄断执法机构的调查，如实提供反垄断执法机构要求提交的证据材料，避免拒绝或者阻碍调查的各类行为。《指引》指出，按照反垄断“三书一函”要求进行整改时，平台经营者要注意及时提交整改方案，有序推进整改工作，同时可以开展整改效果评估并做好相应的完善改进以及接受社会监督等工作。

此外，《指引》指出，平台经营者要建立完善的反垄断合规管理制度，并真实、有效实施。平台经营者遇到反垄断调查时，可以依据《经营者反垄断合规指南》规定，向反垄断执法机构申请合规激励，相应反垄断合规制度的建设实施情况可被依法酌情考虑。

《指引》如何帮助平台经营者健全反垄断合规保障机制？

《指引》指出，反垄断合规管理机构负责统筹、组织和推进反垄断合规管理工作。平台经营者可以专设反垄断合规管理机构，也可以由有关部门承担相应职责，《指引》鼓励平台经营者为其独立履职提供必要的资源，保障反垄断合规管理有效实施。平台经营者总部可以要求分公司、控股子公司等配合反垄断合规管理工作。

《指引》鼓励平台经营者健全风险闭环管理机制，提出了合规汇报、合规培训、合规考核、合规监督以及合规管理信息化等多项在实践中行之有效的合规保障运行机制，引导平台经营者实现风险闭环管理，落实落细合规管理主体责任。

来源：人民日报

https://finance.sina.com.cn/stock/zqgd/2025-11-15/doc-infxmqqf0983065.shtml