Heard on The Street人工智能专栏的一份最新报告显示，尽管美国最大规模科技公司依然保持强劲盈利态势，但它们在人工智能领域的激进AI算力基础设施投资正开始削弱其领先于全球企业的传统财务基本面优势，财务报表可能将进入一段只见巨额AI支出而难以见强劲AI利润的时期。

据悉，微软(MSFT.US)、谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)以及亚马逊(AMZN.US)自2023年以来已共同投入超过6000亿美元用于与AI密切相关的基础设施建设支出，而这笔庞大支出正开始重塑它们长期以来无比强劲的资产负债表。

统计数据显示，美国七大科技巨头们（即所谓的Magnificent Seven）在大举布局AI算力基础设施热潮初期时负债极少，并且拥有大量现金储备，这些储备来自于与AI无关的强劲营收。与此同时，它们的2023-2025年合并净利润预计将超过7500亿美元，这帮助它们为AI基础设施支出激增提供了强劲且合理的财务基本面依据。

占据标普500指数以及纳斯达克100指数高额权重（大约35%）的所谓“七大科技巨头”，即“Magnificent Seven”，包括苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊以及Facebook母公司Meta Platforms。它们是标普500指数屡创新高的核心推动力，也被华尔街顶级投资机构视为在自互联网时代以来最大技术变革背景下最有能力为投资者带来巨额回报的组合。

然而，持续激增的AI投资正在稀释流动性：即便强如市值接近4万亿美元的老牌科技巨头微软，其现金和短期投资目前约占总资产的16%，远低于2020年大约43%的水平。谷歌母公司Alphabet及亚马逊的现金储备也出现类似下降，随着数据中心建设和AI硬件采购的大幅增加，它们的支出迅速膨胀。

这些科技巨头长期以来引以为傲的自由现金流也面临压力。Alphabet和亚马逊的自由现金流预计将远低于去年，而微软的自由现金流将在长期数据中心租赁计入资本支出后进一步大幅降低。最新华尔街预测显示，这三家科技巨头从2023年到明年将在AI基础设施上共同花费约1万亿美元。

其他科技巨头也加大借贷力度以跟上AI算力基础设施支出的步伐。Facebook母公司Meta(META.US)最近通过发行300亿美元债券将借款翻倍，甲骨文(ORCL.US)则在与OpenAI达成大规模云计算服务协议后，筹集了180亿美元资金。

Heard on The Street人工智能专栏分析师指出，这些大型转变（包括现金缓冲减少、资本需求大幅增加以及杠杆率上升）推动大型科技公司向更加资本密集的“人工智能算力商业模式”转型。它们不再仅被视为高利润的单纯SaaS软件或云计算平台型轻资产公司，投资者可能需要用类似评估硬件与重资产驱动行业的新估值体系来重新考量。最终成功将取决于大型且长期投资赌注能否像台积电和鸿海那样转化为强劲毛利率。

分析师预计，新评估标准将更多关注AI算力客户的具体采用情况、合同积压及生成式AI应用软件服务的货币化。近期市场反应显示，投资者对那些AI支出尚未转化为实质利润的科技公司容忍度大幅下降：例如亚马逊股价上周下跌约5%，Meta股价自8月高点以来大幅跌超20%。

专栏分析师指出，科技巨头日益增长的投资增加了战略失误风险，无论是过度建设AI算力基础设施产能，还是支持未被市场认可的前沿创新技术。即使如何分配AI资源也成为战略挑战。微软首席财务官曾举例，该公司正将更多AI算力基础设施资源转移至应用软件部门，导致用于Azure传统云服务的算力资源减少。

专栏分析师总结，大型科技公司坚信史无前例的AI雄心将带来乐观的长期投资回报，但也带来了新的且日益增多的增长不确定性。随着重资产投资周期延长及AI算力基础设施未充分利用威胁的出现，大型科技巨头财务基本面转向趋势才刚刚开始。

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