● 本报记者 马爽

马年春节假期期间，全球大宗商品市场走势分化，整体呈现贵金属领涨、能源板块强势的特征，其中纽约商品交易所（COMEX）白银期货、黄金期货及布伦特原油期货、WTI原油期货涨幅显著，成为市场关注的焦点，工业金属等其他品类则表现分化。

业内人士表示，美伊地缘博弈、美国关税政策裁定等事件影响贵金属与原油价格走势，白银库存紧张等基本面因素也为其上涨提供支撑。展望后市，受供应端不确定性、需求季节性波动及宏观环境扰动等影响，大宗商品价格波动大概率加剧，贵金属与原油仍将是市场波动的核心品种，需重点关注相关风险。

贵金属板块表现亮眼

据正信期货统计，马年春节假期期间（北京时间2月13日15时至2月23日15时，下同），贵金属板块表现亮眼。其中，COMEX白银期货累计涨超11%，涨幅位居全球主要大宗商品首位；COMEX黄金期货累计涨超3%，延续此前的上涨趋势。

南华期货表示，春节假期期间，美伊地缘冲突引发贵金属市场价格波动。前期，伊朗外长称伊美就谈判“指导原则”达成一致，引发原油价格下跌以及贵金属价格调整。后期，原油与贵金属价格则同步强势上涨，地缘局势风险无疑是本轮金价上涨的核心驱动力。

一德期货贵金属分析师张晨表示，春节假期期间，“美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法”的消息，成为影响贵金属价格走势的最重磅事件。一方面，若部分关税取消，美国通胀问题缓解的概率将上升。通胀预期下行叠加市场风险偏好抬升，将推动名义利率走高，进而带动实际利率上行，对贵金属价格形成短期压力。另一方面，这一裁定并未撼动美国本届政府关税政策的根基。此外，该裁定并非最终裁决，后续政策变数、裁决结果不确定性犹存，将对贵金属价格形成中期支撑。

就白银来说，张晨表示，从基本面来看，当前全球白银显性库存持续紧张，春节假期后即将迎来COMEX 3月交割大月的考验。目前COMEX白银期货注册仓单占比持续走低，结合伦敦、上海等地显性库存情况，白银市场再现此前交割大月价格上涨态势的概率较大，有望引领其他贵金属品种完成二次冲高。

国际原油价格强势反弹

国际原油市场也在春节假期期间迎来强势反弹，布伦特原油期货与美国WTI原油期货双双大幅上涨。

据正信期货统计，春节假期期间，布伦特原油期货累计涨超5%；美国WTI原油期货累计涨幅超4%。

南华期货表示，短期国际原油市场定价的核心依然在中东地缘风险溢价上，美伊问题的发展方向依然决定着盘面的动向。另外，春节假期期间，美国能源信息署（EIA）原油库存数据超预期减少也为市场价格提供一定支撑。

除了贵金属与原油，其他大宗商品表现分化。比如，工业金属方面，上述统计数据显示，春节假期期间，伦敦金属交易所（LME）三个月期铝、期镍、期铜等小幅上涨，而LME三个月期锡却小幅下跌。

后市价格波动或加大

展望后市，原油方面，南华期货表示，从中长期视角看，原油市场基本面仍有几大核心问题值得重点关注：供应端方面，一方面，“欧佩克+”虽然在3月继续维持暂停增产的政策，但4月是否重启增产仍存在较大不确定性；另一方面，非欧佩克产油国（如美国、圭亚那、阿根廷等）的产量增长情况也将对市场平衡产生关键影响。需求端方面，从季节性规律来看，3月至4月，全球炼厂将进入传统检修季，需求可能出现阶段性收缩，需重点跟踪检修规模与进度。目前来看，全球炼厂检修规模仍处于低位。库存端方面，需持续跟踪关键库存数据的变化，以判断市场供需再平衡的节奏。因此，短期原油市场仍将在中东地缘风险与宏观环境扰动的交织影响下，呈现波动加剧的走势。

贵金属方面，正信期货表示，当前贵金属市场不确定性较高，操作上应以谨慎为主，注意规避价格急涨急跌带来的波动风险。中长期来看，在全球地缘局势摩擦、央行持续购金、ETF投资热度提升等背景下，黄金的利多逻辑比白银更为坚实。建议黄金投资者采取逢高分批减仓、急跌分批加仓的思路参与；白银受事件驱动与资金影响波动更大，可选择急跌时做多或有效突破后顺势做多的策略。

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