2026年开年以来，A股行情再上一个台阶。1月9日，沪指最新收于4120.43点，两市成交额突破3万亿元大关。机构如何看待当前的市场环境？

东方港湾董事长但斌认为，“从‘924’到现在，肯定是个牛市。”他指出，当前应着力提升上市公司质量，提高企业的“护城河”，让其商业模式更加成熟，更能迎接挑战。

重阳投资董事长王庆表示，自“924”行情以来，市场风险偏好得以修复。他判断，下一步低估值价值股将进一步得到重估。

一些外资机构也看好市场前景。摩根大通银行（中国）有限公司行长熊碧华表示，市场慢牛格局已明确。她提到，研究团队近期将对中国股票的评级从中性调整为增持，认为市场处于复苏的早期阶段，直白地说就是慢牛。

在1月10日至11日举办的第三十届中国资本市场论坛上，以上人士围绕当前市场情况给出了最新预判观点。

风险偏好对市场的影响弱化

王庆观察到，自“924”行情以来，成长股表现活跃。他预判，接下来低估值价值股将进一步得到重估。

他指出，在“924”之前，市场部分板块机会有限，高息股受到追捧，因为资产荒背景下，高息股成为债券和理财产品的替代品。随后，政策托底推动沪指从2700点起步一路上行并站上4000点，成长股特别是科技板块得到重估。

王庆认为，低估值价值股有望进一步重估的关键因素是投资者风险偏好的变化。他表示，自“924”行情启动至今，风险偏好已趋于正常，对资本市场的影响逐渐减弱。

“在这种情况下，一些资质优良、盈利稳定但估值不高的上市公司，一旦盈利状况出现企稳或改善，相关资产将有望获得进一步重估。”他说。

谈及科技企业和科技股的价值，王庆认为，市场对上市公司的定价主要体现为对未来盈利能力的预期。科技公司未来发展空间巨大，但部分企业短期现金流表现不佳，市场表现存在不确定性。

他指出，“很多中国科技企业仍处于较小规模，尚未形成稳定现金流，所以表面上没业绩但股价表现良好，反映了投资者对其未来成长的期许。”

王庆还强调，当前股票市场呈现结构性行情。在资产荒背景下，以AI为主线的科技进步为部分板块和赛道带来了投资机会。他表示，“哪里形成了结构性机会和投资共识，资金就会蜂拥而至，这体现了市场的结构性特征。”

基于以上判断，王庆认为从中国股票市场的生态来看，既存在机会，也伴有一定风险。

但斌提到，市场若出现蓝筹股不涨、小股票反而带来大牛市的情况，可能引发一些问题。

“少数公司贡献绝大多数利润，市值被小部分公司占据，短期或无碍，但从长远看危害巨大。”他说。

以美股市场为例，他认为过去数年美国资本市场的发展主要依靠经济内生增长，同时受益于分红和回购。

“因此，对中国资本市场来说，最关键的是提升公司质量，实现真正的利润增长，提高企业‘护城河’和商业模式的稳固性，使其更能应对挑战。”但斌强调。

中国资产吸引力增强

外资机构普遍认为，国际投资者对中国资产的参与更深更广。熊碧华指出，2025年市场活跃度高，体现国际资本双向流动的趋势。

“外资过去曾担心投资中国资产会亏损，但去年这一状况显著转变，‘924’成为关键转折点。”她说。

国际投资态度的转变，部分原因是“大家赚到钱了”。熊碧华举例，宁德时代（港股IPO）带来显著回报，提升了投资者信心。

她补充道：“我们近期将中国股票评级由中性调至增持，认为市场处于慢牛阶段的复苏初期。”

此外，市场多方面因素支撑牛市，包括科技发展的推动。摩根大通预计，AI将在各行业加速应用，提升全行业生产力。

其他因素还包括多个行业竞争环境优化，公司盈利能力有望改善，上市公司股东回报意识增强，以及国内存款“搬家”趋势持续。

“基于这些，多重因素叠加，中国资产在国际投资者眼中的吸引力将持续增强。”熊碧华总结。

值班编辑：龙王

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