2025.11.25

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作者 | 第一财经 樊志菁

时值年末，华尔街机构开始陆续发布报告展望新的一年。虽然近期对于科技股估值的担忧引发了股指回撤，三大股指今年以来依然表现不俗，均超过10%。

展望明年，机构普遍对标普500指数给出了较为乐观的预测，目标点位集中在7400-7800点区间，核心驱动因素多指向人工智能推动的科技股盈利增长，同时也提及了经济下行、中期选举等潜在风险。

德意志银行：人工智能领域的投资与应用普及将主导市场情绪

德意志银行看涨标普500指数明年目标8000点，潜在涨幅近20%，成全球投行中最乐观预期。

“股票仓位自4月低点大幅反弹，但目前处于中性水平。尽管企业盈利增长强劲且盈利上修显示应提高股票敞口，但主动型（基于基本面的）投资者仍持谨慎态度，仓位上限维持在中性，”德银首席美股策略师查达（Binky Chadha）在周一发布的报告中称。

这些代表客户做决策的投资者（如投资组合经理）是 “潜在上行空间的来源”，同时股市还将继续受益于 “跨资产流入热潮”，他补充道。德意志银行预测，2026 年标普 500 指数盈利将表现强劲，每股收益（EPS）预计达到 320 美元（同比增长 14.2%），股票回购也将保持增长势头。

虽然当前标普500指数的市盈率为25倍，远高于15.3倍的历史均值，但他认为股票估值将维持高位。“在股市供需关系强劲的背景下，我们预计市盈率即便不进一步走高，也将保持在当前水平。”他表示。

强劲的美国经济也是其看涨美股的重要依据 ——不过德意志银行预计，2026年美国国内生产总值（GDP）增速将从今年的3.2% 小幅放缓至3.1%。该行的基准预测显示，短期内失业率将温和上升，明年将回升至当前水平，而企业成本削减和劳动力市场则是这一预测面临的风险因素。

英伟达、微软、谷歌等大型科技股仍是本轮上涨的主要引擎，人工智能驱动的支出支撑了创纪录水平的资本开支。德意志银行在其2026年全球展望报告中指出：“我们认为（美国）投资者的自主配置仓位是潜在的市场上行动力来源。”

德银认为，随着人工智能（AI）投资与应用持续快速推进并主导市场情绪，2026年 “绝非平淡之年”。“鉴于技术进步的速度，我们有理由相信这将转化为未来显著的生产率提升。然而，最终的赢家和输家将取决于多种动态因素的复杂相互作用，其中许多因素可能要到 2026 年之后才会显现，”该行认为，波动性不会减弱 ——这也是2025年接近尾声时的一个日益显著的特征。明年，市场可能会 “在繁荣与衰退的叙事之间大幅摇摆”，而这与人工智能主题密切相关。

摩根士丹利：滚动复苏与美联储降息

摩根士丹利为标普500指数设定了未来一年7800点的目标位，潜在涨幅达到18%。

美联储的鸽派转向与流动性收紧近期已扰乱股市稳定，并对回报率造成实际损害。不过，对于摩根士丹利首席股票策略师威尔逊（Michaeal Wilson）而言，这种疲软态势反而强化了他对股市看多观点，让他得以把握逢低买入机会，并重申其 "滚动复苏理论"。

威尔逊及其团队在策略报告中勾勒2026年的展望，并在周一发布的周度报告中进一步充实了相关论据。标普500指数7800点的目标位，基于对每股收益（EPS）更为乐观的17%增长预期 ——相比之下，目前华尔街分析师和基金经理的预期为14%。

支撑其股市建设性观点的 "滚动复苏理论"，首先源于摩根士丹利的观察：上周EPS修正广度再度回升。该理论还得到该行另一观点的支持，即美国正处于增长周期的初期阶段（与多数投资机构认为的周期晚期观点相反），且各大主要指数的未来一年净利润预期总体向好。

摩根士丹利表示，未来12个月净利润预期持续上升，其中小盘股表现出最强劲的增长趋势。

与此同时，威尔逊认为，风险资产的疲软、流动性收紧，再加上总体疲软的劳动力市场，可能会提高美联储决定提前降息的概率。这进一步坚定了威尔逊对股市中期走势的信心。

摩根士丹利推荐的股票组合中大型科技股集体缺席。部分原因可能是 "七巨头"（Mag7）可能会随市场其他板块同步下跌，另一个重要因素是威尔逊所洞察到的美国经济潜在趋势：即 EPS 修正改善、定价企稳、消费支出从服务转向商品、利率下行以及被压抑的需求释放。这些趋势均利好非必需消费品、小盘股、医疗保健、金融和工业等板块的投资。威尔逊补充称，就更高的盈利预期而言，小盘股近期展现出最显著的上行拐点。

其他预测与风险提示

英国汇丰银行将标普500指数2026年底目标位设定为7500点，同样押注人工智能行业的强劲表现。

“无论是否存在泡沫 ——历史表明，上涨行情可能持续相当长一段时间（互联网泡沫及房地产繁荣时期均持续了3-5 年），因此我们认为后续仍有上涨空间，并建议扩大人工智能相关交易的覆盖范围。”这家欧洲投行写道。

巴克莱预计，2026年标普500指数有望达到7400点，同时将每股收益目标从295美元上调至305美元。该行认为宏观经济低增长环境下，大型科技股运行稳健，人工智能竞赛无放缓迹象，叠加美联储降息，将推动指数上涨。

瑞银环球财富管理在其日前发布的报告中称，其基准情景下2026年底标普500指数将升至7700点，牛市情景下可能触及8400点预计当年每股收益达305美元、增长10%；其中约半数涨幅来自科技板块，同时提到行情正逐步突破大型科技股独大的局面，资本支出增长将更具广泛性。

需要注意的是，第一财经记者汇总发现，上述机构在看涨的同时，也提示了诸多风险：一是经济下行风险，通胀和失业率上升可能拖累整体经济活动与消费，消费者信心目前处于多年低位；二是美国中期选举的影响，历史上中期选举年往往会导致股市回报走弱；三是估值泡沫争议，当前股票市场预期市盈率接近22倍，远高于五年均值，市场担忧人工智能领域的投资狂热可能酝酿泡沫，关键要看人工智能带来的生产力提升能否传导至非科技企业。

https://finance.sina.com.cn/wm/2025-11-25/doc-infyqiwh5883303.shtml