今年以来，券商发债规模大幅增长。Wind数据显示，截至12月11日，75家券商2025年以来累计发行债券954只，发行规模约1.77万亿元，创下历史记录。发债数量和规模同比均增长超过40%。其中，4家头部券商年内发债规模超千亿元，占据行业发债总量较大比重。专家认为，市场环境、融资成本和政策引导三方面因素共同推动了券商发债规模创新高。

合计发行约1.77万亿元

根据Wind数据显示，按境内债发行规模计算，截至12月11日，75家券商2025年以来累计发行债券954只，合计发行规模约1.77万亿元，刷新历史年度发行规模纪录。2024年同期的数据为658只债券，发行规模1.25万亿元。今年券商发债数量和规模分别较去年同期增长45%和42%。

千亿元以上大规模发债的券商数量也同步增长。截至目前，年内发债规模超千亿元的券商共有4家，分别为中国银河、国泰海通、华泰证券和中信证券。而2024年，仅招商证券一家机构发行规模超千亿元。

此外，不少券商积极推进新发债计划。例如，上交所官网披露，中国银河拟面向专业投资者公开发行总额不超过300亿元的公司债券，项目状态为“已受理”，更新日期为12月2日。中国银河还拟发行不超过200亿元的永续次级债券，最新受理日期为12月8日。

今年10月底，国泰海通公告拟面向专业投资者公开发行规模高达1100亿元的公司债券，这一规模创下券商单次申请金额最高纪录。目前该项目仍在推进中。

券商四季度积极发行中长期债券，与近年来利率市场调整密切相关。Wind数据显示，自2023年四季度以来，各期国债到期收益率均呈现不同幅度下降，该趋势持续至2025年初。2025年初，国债收益率经历了大幅回升后趋于稳定，其中1年期、3年期收益率维持在约1.40%和1.45%，10年期收益率波动在1.6%至1.9%区间。

在此背景下，券商新发债务的成本明显低于存量债务。以中信证券为例，其三年期债券2023年8月和2025年10月发行利率分别为2.70%和1.96%；五年期债券2023年11月和2025年11月发行利率分别为3.10%和1.98%。

南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，市场环境、融资成本与政策引导三大因素共同驱动券商发债规模创新高。首先，市场环境推动A股交易活跃，资本消耗型业务规模增长加快。其次，流动性充裕和低利率降低了发债成本。最后，央行与证监会联合推出“科技板”，为券商提供新的融资渠道。

四家头部机构规模破千亿

从年内发债机构看，头部券商表现出强劲融资能力，成为市场主力。Wind数据显示，中国银河、国泰海通、华泰证券和中信证券四家头部券商年内发债规模均超过千亿元，分别为1469亿元、1333亿元、1256亿元和1027亿元。

此外，广发证券、招商证券、国信证券、中信建投、申万宏源和平安证券等券商也位列发债规模前十。

值得注意的是，头部券商发债票面利率普遍处于低位。中国银河、国泰海通、华泰证券和中信证券年内发行债券的票面利率均在2.4%以内。其中，国泰海通年内发行49只债券，平均票面利率仅1.80%，最高2.38%；中国银河发债46只，平均利率同样为1.80%，最高2.4%。

田利辉分析，头部券商发债规模遥遥领先是市场集中度提升的必然结果。头部券商资本实力雄厚、信用评级高且发债成本低，业务扩张需求大，易形成规模效应。行业集中度提升体现了“强者愈强”的马太效应，资本向优势机构流动的规律显现。

对中小券商而言，发债规模增速表现分化。一些中小券商如东海证券2025年以来发债额达48亿元，较去年同期6亿元增幅达700%；万联证券和华源证券增幅均超300%。但渤海证券和兴业证券发债规模有所收缩，融资节奏展现结构性分化。

引导资金流向科创领域

从债券类型看，科创债成为券商发债的重要组成部分。自今年5月首批证券公司科创债启动以来，券商年内发行科创债规模稳步攀升。除了新发行科创债，多家券商还通过将存量公司债更名为科创债等方式，持续引导金融资源精准流向科技创新领域。

例如，12月5日长江证券发布公告，将其2025年面向专业投资者公开发行的公司债券更名为“长江证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第二期）”，发行规模不超过10亿元。

第一创业证券此前公告称，其2025年面向专业投资者公开发行的公司债券名称变更为“第一创业证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第二期）”，本期债券发行规模不超过10亿元。

更名后，募集资金用途亦随之调整。第一创业证券公告显示，扣除发行费用后，拟将不低于70%的募集资金用于科技创新类业务出资，打造从债券发行到资金运用的完整服务生态，其余不超过30%用于补充流动资金。

此外，西部证券和广发证券也发布公告，将面向专业投资者公开发行的公司债券改名为科创债，募集资金同样计划不低于70%用于通过股权、债券、基金投资等方式专项支持科技创新领域业务。

田利辉表示，券商积极发力科创债及存量债更名，核心在于政策引导与市场需求的契合。科创债引导资金精准流向人工智能、半导体等硬科技领域，不仅优化了券商业务结构，也为科创企业提供了低成本融资渠道。这种“金融+科技”的深度融合，有助于改善科创企业融资环境，推动资本市场更好服务实体经济高质量发展。

但他也强调，需警惕部分机构流于形式的“重更名、轻实质”倾向，确保资金切实流入科创实体，发挥应有的支持作用。

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