金吾财讯 | 浦银国际研报指，由于Labubu过去一年的爆火，很多投资者将Labubu与泡泡玛特(09992)，并将Labubu热度下降看做公司基本面恶化的重要信号。然而，该机构反复强调，泡泡玛特并非单一IP玩具公司，而是一家潮玩IP创造平台，其最大的护城河不是Labubu的热度，而是公司持续打造新IP并将其进行商业化变现的能力。考虑到The Monsters当前较大的收入贡献（占1H25整体收入的34.7%），该机构承认Labubu的市场需求与销售表现短期对泡泡玛特的整体业绩增速有很大的影响力。但长期来看，该机构相信泡泡玛特在不久的未来有能力推出新的IP来复制甚至超越Labubu的成功。实际上，Labubu便是实现了对Molly和SKULLPANDA两大IP的超越，而近期星星人的出圈也再次印证了公司持续制造爆款的能力。

作为全球潮玩行业的引领者，泡泡玛特具备稳固的基本面和高确定性的长期增长逻辑，但公司当前股价已回落至15倍2026E P/E（基于该机构对2026年的盈利预测），估值具有很高的性价比。从交易层面来看，短期卖空交易量已有所回落，意味着市场情绪正随着短期销售数据的回暖以及其他利好消息的释出（比如Sony正筹拍Labubu电影）开始逐渐改善。所以该机构判断，泡泡玛特的股价已基本见底。随着2026年的增长确定性不断提升，未来的股价和估值都有望展现出较大的回升动能。该机构维持泡泡玛特的“买入”评级，并设为2026年首选标的，最新目标价为286.9港元（基于20x 2026E P/E）。

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